宏观看世界

　　进出口数据出炉，出口延续强韧性

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月13日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。当日30亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

　　银行间资金面均衡偏宽，货币市场利率涨跌互现。银存间质押式回购1天期品种报1.2129%，涨0.66基点；7天期报1.5464%，涨0.65基点；14天期报1.5746%，跌1.35基点；1个月期报1.5956%，跌7.96个基点。

　　评论

　　数据面

　　海关总署公布数据显示，今年上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%。其中，出口11.14万亿元，增长13.2%；进口8.66万亿元，增长4.8%。中国6月出口（以人民币计）同比增22%，前值增15.3%；进口增4.8%，前值增2.8%；贸易顺差6501.1亿元，前值5028.9亿元。

　　6月出口增幅走扩、进口增幅收窄，贸易顺差延续扩大。6月复工复产推动供应链复苏，景气度有望反弹，但欧美流动性回收仍将对我国贸易顺差造成一定压力，下半年出口缓慢下行的趋势难以改变。

　　评论

　　数据面

　　美国劳工部发布最新物价数据，6月CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，而环比则上涨 1.3%，创2005年9月以来新高。具体来看，能源价格同比上涨上涨 41.6%，环比上涨7.5%；而占 CPI 约三分之一的住房成本同比上涨 5.6%，环比上涨 0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI上涨5.9%，环比来看上涨0.7%。

　　评论

　　对于过高的通胀，美国总统表示，美国6月通胀数据“高得令人无法接受”，但考虑到最近汽油价格的下跌，CPI数据已经过时；将给美联储提供必要的空间以应对通胀。总体来说，美联储对今年通胀率将为4%的预测“过于乐观”，经济陷入滞胀的可能性增大。

　　国债策略

　　目前国内货币政策整体稳健，流动性后续仍需密切关注供给资金面的变化。近期债市的观点聚焦央行的下一步安排，这一点从央行方面近期稳健的货币政策要灵活适度，注重充分发力、精准发力、靠前发力也可反应。中长期来看利率有望随着经济数据的修复进一步回升，收益率曲线或回归平坦。

　　贵金属

　　短线暂时观望

　　上一交易日，沪金主力合约收盘价为376，涨幅-0.69%；沪银主力合约收盘价为4194，涨幅-0.36%。美元指数盘中突破108整数关口，续创2002年6月以来新高。10年期美债收益率于美盘短线大幅上涨，一度涨至3.101%。美债收益率曲线出现15年来最大倒挂。IMF预计美国今明两年GDP增速分别为2.3%和1.0%，此前为2.9%和1.7%；预计今年失业率为3.7%，此前为3.2%，并预计2024年和2025年失业率都将超过5%。美国6月未季调CPI同比升9.1%，预期升8.8%，前值升8.6%。

　　美联储博斯蒂克表示，重申支持再进行一次75个基点的加息。首要目标是让利率达到更加中性的位置。预计中性利率在3%左右，美联储能够有条不紊地行动。当务之急是让通胀率回落到2%。尽管经济衰退担忧持续发酵，但从美联储官表态来看，美联储仍将维持货币政策紧缩路径不变，鹰派信号并未做修正。在通胀未现缓和前，市场对于美联储的鹰派举措交易将阶段性打压市场，不过全球经济衰退预期令风险资产大幅下跌，贵金属相对抗跌，预计维持承压震荡趋势。中长期来看，一旦货币收紧得到充分计价，美国经济前景暗淡衰退风险加剧对避险资产支撑仍在，建议维持逢低配置的中长线操作，短线暂时观望。

　　策略方面：短线暂时观望。

　　螺纹、热卷

　　震荡偏弱

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3650元吨，上海螺纹钢现货价格在3910-3950元吨，上海热卷报价3930-3950元吨。当前螺纹钢市场库存压力仍然较大，高温多雨天气在未 来一段时间内仍将对需求构成影响，现实供需格局偏弱的态势在短期内仍将持续。故而，我们判断螺纹钢期货短期或呈现震荡偏弱态势。不过，从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂减产力度必须要加大，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。

　　策略方面，建议投资者等待低位做多机会。

　　铁矿石

　　关注中线做空机会

　　上一交易日，铁矿石期货小幅反弹。PB粉港口现货报价在765元吨，超特粉现货价格655元吨。5月份生铁日产量再创历史新高，6月上旬高炉产能利用率维持高位，这是前期支撑铁矿石价格的关键因素。不过，我们认为后期钢 厂减产压力将明显加大。根据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年6-12月份粗钢日产量不得超过280万吨，而5月份粗钢日产量在311万吨以上。这意味着，后期粗钢日产量将出现环比10%以上的下降，钢厂的减产 意味着铁矿石需求将出现萎缩，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，当前铁矿石价格远高于主流矿山成本，存在高估嫌疑。故而，我们建议投资者关注中线做空机会。

　　策略方面：建议投资者关注中线做空机会。

　　焦炭焦煤

　　双焦价格或许继续弱势

　　上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨0.79%收于2118元/吨，J09合约上涨1.05%收于2782元/吨。

　　焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏弱，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤、焦煤库存有所下降，运输恢复有利于焦煤的运输。进口方面，蒙煤进口因疫情影响不确定性较大，部分口岸管控趋严仍影响焦煤的进口，不利增加国内供给。炼焦煤综合库存自低位小幅反弹，不过仍处历史低位区域，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存微增。需求端，独立焦企、钢厂维持去库，焦企炼焦开工率下降。

　　焦炭：产地焦企焦炭价格稳中偏弱，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存增加。焦化企业开工率下降，吨焦利润处于盈亏平衡附近，焦企炼焦积极性有限。需求端，下游钢厂出现检修情况，不利于焦炭需求。稳增长政策预期逐渐弱化，不利于双焦产业需求。

　　综合来看，宏观稳增长预期逐渐弱化，不利于双焦终端需求，产业链上游库存增加，中下游处于去库状态，炼焦产能利用率出现高位回落迹象。双焦期货价格技术上已经走弱。总体判断，双焦期货价格或许继续走弱。

　　策略方面：轻仓做空。

　　天然橡胶

　　商品整体偏空，天胶跌破前低支撑

　　上一交易日，天胶主力合约夜盘跌逾2%。弱宏观预期下原油、铜等大宗商品大幅下跌，市场持续交易衰退逻辑，天胶夜盘大幅下挫，跌破前期12500附近支撑，前期短线多单暂时离场观望。供应商，国内产区浓乳分流现象继续走弱，胶水价格持续小幅走低，东南亚产区未来将有较多雨水干扰。需求端，轮胎市场方面维持疲软态势。天胶整体库存小幅去化，港口库存出入库稳定。

　　7月11日，中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布的最新一期产销数据显示，2022年6月，我国汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%。轮胎开工数据方面，截止7月7日，中国半钢胎样本企业开工率为63.43%，环比+0%，同比+18.15%，中国全钢胎样本企业开工率为57.65%，环比-1.15%，同比+14.05%。

　　上海21年SCRWF主流价格在12650元/吨附近；上海地区SVR3L参考价格在12600—12700元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11900—11950/吨。

　　策略方面：建议短线多单离场观望。

　　PVC

　　累库延续，偏弱对待

　　上一交易日，PVC主力合约跌逾2%，持续新低。上游公布的厂家库存周期继续增加，表现为需求较差，V供需情况较差延续跌势，市场情绪较为悲观，建议偏弱对待为主，后市关注供应端的停工检修情况可能带来的供需情绪好转。

　　供应方面，上游开工环比走高约2.69个百分点，同比低于往年，但不处于往年低位。成本利润方面来看，电石法、乙烯法均在现货价格持续下跌的情况下跌破成本线，但烧碱以及一体化装置部分仍有利润。需求方面，国内近端需求表现仍然较差，社会库存继续累库约3.76个百分点，下游制品企业当前制品库存偏多，开工积极性下降，处于同比低位，出口方面，亚洲市场7月需求看淡，需求整体维持偏弱走势。

　　华东电石法五型价格在6350-6500，乙烯法价格在6700-6900，市场成交一般。

　　截至7月10日，国内PVC社会库存在36.94万吨，环比增加3.76%，同比增加149.76%；其中华东地区在29.74万吨，环比增加3.80%，同比增加175.63%；华南地区在7.2万吨，环比增加3.60%，同比增加80.00%。

　　策略方面：建议偏弱对待。

　　PP&LL

　　基本面改善有限，成本定价，空单持有

　　上一交易日，聚烯烃跌逾2%。聚烯烃整体基本面改善有限，成本定价为主，空单持有。供应方面，聚烯烃上游上游开工走低2个百分点，处于往年低位，油制装置亏损严重，6月份聚烯烃进口量在内外盘价格收窄下小幅增加。需求方面，下游制品开工缓慢恢复，同比往年低位，订单情况一般，两油库存累库，聚烯烃生产企业库存延续去化。

　　PE：今日PE现货价格指数9493元/吨，较前一交易日跌64元/吨，其中LD PE价格指数11119元/吨，HDPE价格指数8950元/吨，LLDPE价格指数8413元/吨。

　　PP：华东拉丝主流价格在8150-8250元/吨。

　　隆众资讯7月11日报道：两油库存76.5万吨，较上周增加6万吨。截至2022年07月06日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：46.16万吨，较上期涨3.11万吨，环比涨7.22%，库存趋势由跌转涨。截至2022年07月06日，中国聚丙烯总库存量：81.38万吨，较上期降0.46万吨，环比跌0.56%，较上周小幅下降。

　　策略方面：建议空单持有。

　　铜

　　维持观望

　　昨日，上海市场电解铜对沪铜2207合约报升水150-200元/吨；广东市场电解铜对沪铜2207合约报贴水50元/吨到升水50元/吨；华北市场电解铜对沪铜2207合约报贴水30元/吨到升水130元/吨。美联储议息会议临近，美国CPI数据创新高，进一步增强了大幅加息预期，叠加海外经济活动放缓，令有色金属集体承压。供应方面，近期达成的未来铜精矿加工费Benchmark均表明矿供应环比趋松，而粗铜供需维持偏紧格局，尽管部分电解铜企业仍有检修，但随着复产和新扩建项目落地，预计7月国内电解铜产量维持85.8万吨高位，而电解铜净进口量比较有限。消费方面，下游消费表现清淡，大幅回调的铜价对终端补库的刺激作用有限。上周，国内电解铜社会库存下降8300吨，保税区库存下降7600吨。海外经济放缓、流动性大范围收紧和国内转弱的基本面共振，导致铜价重心不断下滑，宏观逻辑裹挟价格走势，不确定性较大，建议维持观望。

　　策略方面：建议维持观望。

　　铝

　　维持观望

　　昨日，上海市场电解铝对沪铝2207合约报贴水20元/吨到升水20元/吨；华中市场电解铝对沪铝2207合约报贴水60-20元/吨；广东市场电解铝对沪铝2207合约报贴水160-120元/吨。供应方面，氧化铝冶炼利润稳定，新扩建项目稳步落地，虽进口量受抑制，但国内氧化铝供需趋松；外界干扰因素消退，叠加投复产能落地，预计7月电解铝产量348万吨，随着比价修复，净进口量或环比增加，但持续回调的铝价已经导致部分冶炼厂出现亏损。消费方面，国内消费进入淡季，且海外需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存下降1.1万吨，保税区库存下降7100吨。随着铝价不断下跌，考验冶炼的成本支撑，但宏观影响不可低估，建议维持观望。

　　策略方面：建议维持观望。

　　锌

　　恢复观望

　　昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水270-280元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水210-250元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水240-260元/吨。供应方面，锌精矿供应持续偏紧，叠加常规检修、成本问题等影响，导致国内精炼锌产量缓慢非常释放，预计7月精炼锌产量48.7万吨，且精炼锌净进口量亦有限，供应端恢复量明显低于预期。消费方面，随着新增专项债基本发行完毕，基建行业的消费有望自上而下逐步传导。上周，锌锭社会库存下降2.52万吨，保税区库存下降500吨。近期，国内精炼锌持续大幅去库，基本面预期向好，但宏观的悲观预期仍持续影响盘面走势，建议恢复观望。

　　策略方面：建议恢复观望。

　　铅

　　区间操作

　　昨日，上海市场电解铅对沪铅2207合约报贴水20-0元/吨，再生铅对SMM1#铅报平水。供应方面，铅精矿供应偏紧，部分原生铅炼厂靠废料补充生产，随着新投产能落地和检修冶炼厂的恢复，预计7月原生铅产量达28万吨，再生铅生产仍受废料问题困扰，预计增量相对有限。消费方面，蓄电池市场有所回暖，但仍未出现旺季行情。上周，铅锭社会库存增加9200吨。目前，铅价缺乏摆脱震荡行情的动力，建议维持区间操作。

　　策略方面：建议区间操作。

　　豆粕

　　空单持有，等待反弹加空

　　美豆周三收高，交易商指出，周二的美国农业部报告下调需求前景，大豆期货急挫之后出现一轮小规模低吸买盘。国内方面，2022年1-6月份中国进口大豆4628.40万吨，较去年同期4891.8万吨减少263.4万吨，或同比降幅5.38%;6月份进口大豆825.0万吨，较去年同期创下的1072万吨，或单月进口量历史次新高下滑247万吨，同比降幅23.04%，较5月份进口量967.5万吨下降142.5万吨，或环比降幅14.73%。油厂压榨量小幅回升至近3年同期次低水平。生猪养殖盈利快速走高处于近5年同期次高水平、肉杂鸡养殖盈利扩大。港口大豆库存小幅回升处于同期第三高水平，油厂豆粕库存回升，处于近年同期中间水平。据国家统计局数据，2022年一季度末，生猪存栏42253万头，同比增长1.6%，较2021年末下滑6%。其中能繁殖母猪存栏4185万头，和1月末相比减少了105万头。中国饲料工业协会数据显示，2022年4月，全国工业饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%。从品种看，猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%；蛋禽饲料产量252万吨，环比下降4.0%，同比下降9.4%；肉禽饲料产量705万吨，环比下降3.3%，同比下降12.1%；水产饲料产量190万吨，环比增长2.7%，同比增长25.2%；反刍动物饲料产量115万吨，环比下降7.8%，同比下降4.4%。现货方面，连云港4190，跌90。

　　策略方面：建议豆粕空单持有，等待反弹加空。

　　油脂

　　空单轻仓持有，等待反弹加空

　　美豆油继续收跌。马棕周三重挫逾8%，至一年以来的最低位，因该国棕榈油出口前景疲弱且市场担心疫情将影响需求。加菜籽周三连续第二个交易日收低，此前包括马来西亚棕榈油和CBOT豆油期货在内的其他油籽市场也出现下跌。国内方面，豆油库存周比降2.9%，棕榈油库存周比增19.8%，菜油库存周比降1.4%。现货方面，广东棕榈油8940，跌590，张家港一级豆油9430，跌520。

　　策略方面：建议油脂空单轻仓持有，等待反弹加空。

　　棉花和棉纱

　　观望

　　上一日，外盘ICE棉花下跌3.5%，因美国6月消费者物价同比跃升9.1%，创逾40年来最大涨幅，基本确定将在7月底至少再加息75个基点。受美元强势以及对于需求减弱的预期打压。

　　昨日中储棉开始本轮收储的第一次收储，100%成交，但成交价格偏低。

　　美国农业部（USDA）7月度供需报告显示，美国2022/23年度棉花产量、出口以及年末库存预估均较上月预估下调。

　　美国农业部7月供需报告显示，全球2022/23年度棉花产量预估为1.2007亿包，6月预估为1.2127亿包。

　　全球2022/23年度棉花期末库存预估为8426万包，6月预估为8277万包。

　　美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至2022年7月10日当周，美国棉花生长优良率为39%，之前一周为36%，去年同期为56%。

　　从国内来看，供应端，目前上游棉花库存处于高位，下游产成品库存处于高位；从需求来看，虽然出口仍然较好，但内需不足。

　　上周五中储棉宣布，将在2022年7月13日启动2022年第一批中央储备棉轮入，总量30-50万吨。轮入政策落地，市场信心有所提振，但轮入数量和18600的熔断机制对于市场的上方空间形成压制，郑棉反弹高度或较为有限。

　　策略方面：建议多单止损后观望。

　　白糖

　　逢低做多

　　上一日，国外ICE原糖大幅上涨2%，因巴西六月下半月产量数据不及预期，巴西甘蔗行业协会周二公布数据显示，6月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量低于市场预期，糖产量较去年同期大幅下降。

　　6月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量合计4187万吨，较之前一年同期减少7.9%。巴西中南部地区糖产量为248万吨，同比减少14.98%；同期乙醇产量下降3.9%至20.2亿公升。

　　印度政府上周五称，印度将80万吨糖的出口期限延长两周，因季风雨令许多生产商难以将库存从工厂转移到港口。

　　从国内来看，现货保持稳定在5850左右，相对期货较为坚挺。从国内成本和内外价差来看，目前国内估值中性，短期跟随外盘涨跌。

　　策略方面：建议逢低做多。

　　苹果

　　短期观望

　　上一日，国内苹果期价弱势震荡运行，盘中创本轮下跌新低，因市场减产预期被调低，建议关注中长期做多机会。

　　据卓创统计，截止到2022年7月7日全国冷库目前存储量约为154.49万吨，本周全国冷库出库量约为15.98万吨，冷库去库存率约为83.04%。上周冷库出库环比增加1.67万吨，出货速度远不及去年同期。苹果处于消费淡季，现货消费表现偏弱，销售不佳。

　　卓创调研数据显示，今年全国苹果与2021年相比减产幅度约为12.98%，2021年套袋之后的预估产量约为3964.8万吨，初步预测全国苹果产量约为3450.27万吨。

　　总体看，夏季时令水果增加较多，对存储类水果冲击明显，苹果消费处于淡季，短期难有较好的表现。

　　策略方面:短期观望，中期等待做多。

　　生猪

　　回调短多

　　昨日，全国生猪价格小幅上涨。全国均价为22.23元/公斤，较前日涨0.30元/千克。北方生猪出栏价格涨跌调整，市场内猪源供应相对充足，屠宰端收购顺畅，但终端走货存阻，消费无明显提振因素，预计市场价格或有下行可能。南方市场价格有稳有涨，供应端正常出栏，学校放假致消费有所减少，整体需求无较强支撑，预计市场或弱势调整。

　　上一交易日，生猪期货主力合约2209收跌0.74%至22685元/吨，基差625，仓单2手。

　　整体来看，三季度对应存栏量减量，养殖端存栏减少，三季度处消费淡季，部分地区疫情有反复迹象。屠宰端近期减量较为明显，消费弱支撑为主。发改委调控监管加码，严厉打击哄抬物价行为，防范生猪价格上涨过快。而期货盘面看，09合约大概率随现货波动为主，预期逻辑淡化。消费淡季加强监控压力，波动加剧，因此，建议回调短多为主，不建议追高。注意资金管理，设置好止损。

　　策略方面：建议回调短多。

　　鸡蛋

　　2301逢低做多

　　上一交易日，全国鸡蛋现货价格小幅上涨为主。主产区鸡蛋均价为4.49元/斤，较前日涨0.01元/斤，主销区鸡蛋均价为4.70元/斤，较前日持平。产区货源供应稳定，市场整体走货有所改善。代表主销区补仓各异，北方贸易商顺势采购，下游加工厂逐步开始备货，贸易商入产区拿货积极性有所提高。生产环节库存多数在1-2天，流通环节库存0-2天，业者随销随采。

　　上一交易日，2301合约下跌0.67%至4317元/500千克，基差333。

　　整体来看，7月鸡蛋供应继续环比增加，但蛋鸡存栏同比往年水平仍然处于较低位。7月下旬产蛋率较低，加之7-8月食品加工厂囤货积极，蛋价或触底后反弹。09合约进入期现收敛区间，而01合约触底后，或有做多机会。因此，我们建议2301逢低做多。注意资金管理，设置好止损。

　　策略方面：建议2301逢低做多。

　　玉米

　　逢低买入

　　上一交易日，玉米全国均价约为2773.43元/吨，较前日跌0.03%。北港平舱价为2810-2820元/吨，较前日上涨10元/吨；南港成交价为2820-2860元/吨，较前日持平；北方港口晨间集港量约1万多吨，到货以企业自集到港为主，库存继续高企，贸易企业持观望态度，现货成交清淡，部分企业成交价格区间下移。南方港口大麦开始陆续到货，谷物原料库存高位、到货成本下跌、下游主体提货速度偏慢，出货不畅等继续制约市场心态，不过优质粮存粮不多，贸易商报价小幅上调。

　　巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2021/22年度巴西玉米出口量预计达到创纪录的4300万吨，将是上年出口2080万吨的两倍以上，当时玉米产量受到干旱及霜降的影响。

　　上一交易日，大商所玉米2209主力合约震荡收跌0.77%，夜盘涨0.52%至2705元/吨，基差115。

　　整体来看，北方港口集港量依旧较少，贸易商报价不积极，需求并无明显好转。港口购销较为清淡，导致走货量下降。南方港口库存总体充足，饲料企业零星补货，优质粮走货速度快价格高，但整体需求量不大，需求偏差，购销相对清淡。三季度关注国内天气情况以及替代谷物进口情况，由于国内目前库存居高，前期玉米快速下跌，跌至俄乌冲突前的2650元/吨附近平台，我们预计玉米短期或止跌企稳，有小幅反弹修复空间，建议逢低买入，注意资金管理，设置好止损。

　　策略方面：建议逢低买入。